霍爾木茲海峽受阻，股市為何還能創新高？

2026年5月，全球金融市場呈現出一種引人注目的結構性錯位。歷史上，關鍵海上貿易航線出現瓶頸，往往伴隨能源商品價格飆升、通脹壓力加劇以及隨後的股票市場回調。然而，霍爾木茲海峽自2026年2月末陷入實質性封鎖以來，布倫特原油價格始終遠低於多家機構此前預測的130至150美元極端水平，而標普500指數與納斯達克綜合指數卻持續刷新歷史高點。這種地緣政治緊張局勢與資本市場走勢之間的明顯背離，可以從供給端干預措施與股市結構性支撐因素兩方面進行拆解。

供應管理：主要消費國戰略儲備的角色

當前油價走勢反映出主要能源消費國正在進行積極的供應管理。霍爾木茲海峽通常承擔全球每日約2000萬桶原油的運輸任務，佔全球海運石油貿易量的兩到三成。衝突爆發後，IEA協調32個成員國一致同意釋放4億桶戰略石油儲備，這是該機構自1974年成立以來規模最大的一次協同行動；其中，美國能源部單獨宣佈釋放約1.72億桶SPR，日本、韓國等主要進口國也相繼啟動本國儲備釋放機制。

這一系列緊急措施有效緩解了中東地區物流限制所導致的短期供應缺口，能源市場中的地緣政治風險溢價因此被暫時壓低。不過，多家機構分析指出，儲備釋放本質上是"止痛藥"而非"手術刀"，只能緩解症狀，無法從根本上解決結構性供應減少的問題。

（來源：新華網，2026年3月12日）

股票市場驅動力：企業盈利表現與科技行業投資

全球股票市場，尤其是美國市場的韌性，主要來自兩個關鍵因素：企業盈利預期的持續上修，以及科技行業資本支出的擴張。

盈利預期上調

高盛研究部門數據顯示，2026年一季度標普500成分股盈利表現創下近五年最強紀錄，全年EPS預測被上調至309美元，同比增速達到兩位數水平，公司平均利潤率保持穩健。谷歌、亞馬遜、Meta與微軟四家科技巨頭合計營收增速達到20%，盈利增速更高達61%，成為拉動整體指數盈利預期的核心引擎。

AI基礎設施資本支出

現代股票市場結構高度集中於少數科技巨頭。2026年全球人工智能基礎設施與數據中心建設投資預期被進一步上調，超大型科技企業年度資本開支預期上修至7510億美元，單季上調達800億美元。市場分析顯示，該行業的業績增長更多依賴於數字化生產力的提升，而非傳統意義上對油價波動的敏感性，這也是其在能源衝擊下仍能維持強勢的重要原因。

（來源：高盛研究，2026年5月）

歷史對照：地緣衝擊與儲備響應的概念對比

將本輪霍爾木茲海峽危機與2022年俄烏衝突期間的供應中斷事件進行對照，有助於理解本輪"脫鉤"現象的結構性成因。

近期相關事件回顧

1. 起因：2026年2月28日，美國與以色列對伊朗實施軍事打擊，伊朗革命衛隊隨即宣佈全面封鎖霍爾木茲海峽，禁止一切船隻通行，國際油價與國內期貨市場同步大幅上漲。

2. 發展一：2026年3月11日，國際能源署宣佈32個成員國一致同意釋放4億桶戰略石油儲備；美國總統唐納德·特朗普（Donald Trump，美國現任總統）領導的政府同期宣佈釋放1.72億桶本國儲備，日本、韓國等主要進口國相繼跟進。

3. 發展二：2026年5月中旬，美伊雙方在多哈展開間接談判，市場對停火協議的預期持續升溫，標普500與納斯達克指數在此期間多次刷新歷史新高，其中標普500於1月28日與4月15日兩度收盤創下紀錄。

4. 行業影響：2026年6月下旬，隨著美伊臨時停火協議推進，霍爾木茲海峽航運通行加速，沙特阿拉伯等主要產油國恢復港口裝載作業，布倫特原油價格回落至72美元附近，為2月末衝突爆發以來的最低水平。

（來源：Trading Economics，2026年6月28日）

持續風險因素：評估長期潛在影響

儘管當前市場整體維持強勁上漲趨勢，但能源與宏觀經濟分析師指出，下半年仍有若干風險因素值得密切關注。

戰略石油儲備的容量限制

釋放戰略石油儲備的策略，本質上受到儲量與釋放節奏的雙重限制。由於年初以來持續大規模動用儲備，多個主要能源消費國的戰略儲備水平已開始出現明顯下降。按照國際能源署慣例，儲備通常在未來6至12個月內逐步釋放，若霍爾木茲海峽的物流瓶頸持續時間超過這些干預措施所能支撐的範圍，市場仍可能面臨原油價格大幅波動與修正的風險，具體需要關注的因素包括：

• 主要消費國剩餘可動用儲備的實際水平

• 霍爾木茲海峽航運恢復的實際速度

• 中東產油國增產能力與油輪運力的匹配程度

貨幣政策前景與通脹壓力

如果下半年能源價格出現超預期上漲，可能會對全球貨幣政策產生連鎖反應。包括美國聯邦儲備系統在內的多家央行，目前仍維持的政策基調。一旦通脹壓力再次升溫，央行可能選擇推遲原定的降息計劃，甚至考慮進一步收緊貨幣政策，這也是當前市場估值處於歷史高位背景下，投資者需要重點權衡的宏觀變量。

霍爾木茲海峽與全球市場關係相關問題