美以白宫会晤叠加阿曼方案争议 原油地缘风险溢价尚未出清

2026年7月28日欧美时段，国际油价走出大幅探底回升行情，WTI原油期货交投于81.51美元附近，日内跌幅收窄至1.33%，盘中一度跌超4%。当日行情的核心逻辑在于：一方面，美伊冲突阶段性降温、停火延续以及新的和谈方案出炉持续压制油价；另一方面，技术面超跌反弹需求释放，加之停火安排并不明朗、和谈前景并不明确，油价在低位获得支撑后明显回升。

特朗普公开表示，他认为伊朗方面有意达成协议，但不会给予对方太多时间。与此同时，特朗普与以色列总理内塔尼亚胡的会面加剧了市场对地缘风险的担忧。此后有知情人士表示，阿曼已向伊朗提交一份得到海湾诸国背书的霍尔木兹海峡治理方案，方案包含向通行船舶征收自愿服务费的安排。北京时间21:33，WTI原油期货连续合约报80.79美元/桶。

停火落地引发多头集中回吐

本轮油价大跌的直接导火索为美伊冲突阶段性降温。此前受红海、霍尔木兹海峡航运受阻影响，布伦特原油持续冲高，一度突破100美元/桶关口，地缘风险溢价被大幅计入价格。而美国宣布暂停对伊朗军事打击、开启外交斡旋窗口后，市场避险情绪迅速扭转。

受停火利好落地影响，7月27日布伦特原油单日暴跌9%，价格快速失守88美元/桶关口，前期因地缘冲突累积的多头溢价快速回吐。即便日内油价短暂开启技术性修复反弹，特朗普表态美伊正开展建设性磋商，再度压制多头情绪，油价二次回落，最终跌幅维持在8%左右。

停火的临时性特征

从局势细节来看，本次美伊停火具备极强的阶段性、临时性特征，并非实质性和解：

• 历经13天军事对峙后，伊朗因美军连续两晚未发动导弹打击，主动暂停报复性袭击；
• 美方暂停打击的核心原因并非局势彻底缓和，而是轰炸边际效益见顶、弹药库存不足；
• 特朗普政府同时有意通过外交谈判缓解冲突，为国内政治议程争取空间。

跨市场联动与政策博弈

地缘局势的短期缓和同步引发全球资本市场连锁反应。此前油价持续走高推升全球通胀上行预期，倒逼各国央行收紧货币政策，持续推高主权债券收益率。而本次油价大幅回调，直接带动英国国债收益率下行，10年期英债收益率跌破5%，两年期利率敏感品种收益率同步回落，市场短期通胀与加息悲观预期有所降温。

与此同时，高企的油价始终给特朗普政府带来显著政治压力：通胀负面影响冲击共和党在11月中期选举中的选情；而美联储为抑制物价采取的加息操作，又与特朗普的低利率诉求相悖，进一步加剧市场政策面博弈。

主要品种价格与事件对照

美以会晤成为行情反转推手

就在油价深度回调、市场情绪偏向宽松之际，新的地缘风险变量快速扭转行情底部格局。以色列总理内塔尼亚胡于7月28日到访白宫，与特朗普举行关键会晤，成为油价止跌企稳的核心推手。本次会晤是美以今年2月联合打击伊朗后的首次高层会面，核心议题涵盖伊朗军事政策、黎巴嫩局势及《亚伯拉罕协议》扩容，市场普遍预判本次会晤存在显著的促战嫌疑。

回顾过往，内塔尼亚胡曾成功游说特朗普启动对伊朗军事行动。当前共和党内部“美国优先”派系对此高度警惕，担忧其再度游说美方加码对伊朗军事打击。目前美伊停火本就脆弱，特朗普已公开表态，若本轮外交斡旋失败，美方将重启大规模军事打击。

会晤背后的多重政治动因

1. 内塔尼亚胡自身政治高度依赖对抗伊朗的强硬立场，叠加其10月将迎来以色列大选，亟需通过强硬对外政策稳固执政根基；
2. 美国内部对以伊局势分歧显著，特朗普政府多次公开批评内塔尼亚胡在黎巴嫩问题上的激进策略；
3. 副总统万斯直言以色列刻意干扰美伊谈判、拖延冲突周期，美以盟友裂痕持续扩大；
4. 但双方在坚决阻止伊朗拥核这一核心诉求上高度统一，会晤大概率达成强硬对伊政策共识，为冲突重启埋下伏笔。

阿曼霍尔木兹方案的逻辑与漏洞

阿曼牵头、海湾国家支持的霍尔木兹海峡自愿收费方案，是美伊博弈下的地缘经济折中方案。其核心逻辑在于：效仿马六甲海峡的自愿捐资模式，替代伊朗此前的单边强制管控方案，在不触碰美国红线、避免局势持续升级的前提下，为伊朗打开对外经贸缺口，使其可依靠海峡服务获取收益、缓解制裁压力。

但该方案落地隐患突出，可行性被普遍看低：

• 若整体收费和管理的弹性过大，伊朗可以变相获得管控权，最差也能拿到资金货物转换的后门，以此对冲美方封锁；
• 若管理弹性不足，共管模式将弱化伊朗主权权限，自愿缴费机制大幅稀释其核心利益，收益具备极强不确定性；
• 对伊朗而言，微薄收益无法抵消战略让步与制裁损失，若无额外利益补偿，伊朗不会妥协，方案大概率难以落地执行。

技术面与需求端制约

分析人士指出，近期油价反弹过快，已大幅计提两条能源航道被封锁的风险，但市场并不预期胡塞武装能长期管控曼德海峡，全球经济衰退导致的原油需求不足也是制约油价上涨的重要因素。此外，美军从国会获得预算审批后，美伊冲突存在升级可能，而该冲突同时严重受到美国中期选举议程的掣肘。

技术面上，油价已跌破前期上涨缺口，目前在0.382斐波那契回撤关键位获得支撑，上方压力位于82.36美元缺口处。

机构研判：溢价难出清 维持宽幅震荡

市场主流机构普遍对本次停火持怀疑态度，北欧斯安银行、PVM等能源分析机构一致认为，本轮无实质协议支撑的临时停火不具备持续性，无法彻底消除中东原油供应扰动风险，油价深度下跌的基本面支撑严重不足。

PVM Oil Associates分析师John Evans表示，市场总在试图从极不稳定的局势中寻找利好，但短暂的停火并不等于实物原油供应与航道安全的长期保障；只要霍尔木兹海峡及红海航道缺乏明确且持久的保护机制，地缘风险溢价随时可能因突发事件再度被计入价格。

北欧斯安银行（SEB Research）认为，当前油价走势表现为典型的“头条新闻驱动型”，虽然远期曲线结构反映市场对中长期全球原油供需走向盈余的预期，但近月合约的高波动性表明地缘溢价极难被一次性彻底挤干，在外交斡旋取得突破前，任何局部冲突加剧的迹象都会瞬间触发多头回补。

花旗与高盛等国际大行指出，地缘政治是当前原油市场最显著的尾部风险变量。美伊博弈深化会频繁推高油价尾部风险溢价，但OPEC+庞大的闲置产能、美洲非OPEC国家（美国、加拿大、巴西等）的供应增量，以及全球经济放缓带来的需求端制约，又共同限制了油价持续单边大幅冲高的空间。后续市场焦点将集中于美伊谈判实质进展、阿曼方案的伊朗回应，以及美以会晤后的对伊政策走向。

（来源：PVM Oil Associates、北欧斯安银行SEB Research、花旗Citi Research、高盛Goldman Sachs相关研究观点及公开市场数据，整理发布：2026-07-28。）