2026年7月28日歐美時段，WTI原油盤中一度跌超4%後探底回升，收報81.51美元附近。美伊臨時停火壓制油價，但特朗普與內塔尼亞胡會晤加劇地緣擔憂，阿曼霍爾木茲海峽治理方案可行性存疑，機構普遍認為地緣溢價難以一次性出清，油價或維持寬幅震盪。
2026年7月28日歐美時段，國際油價走出大幅探底回升行情，WTI原油期貨交投於81.51美元附近，日內跌幅收窄至1.33%，盤中一度跌超4%。當日行情的核心邏輯在於：一方面，美伊衝突階段性降溫、停火延續以及新的和談方案出爐持續壓制油價；另一方面，技術面超跌反彈需求釋放，加之停火安排並不明朗、和談前景並不明確，油價在低位獲得支撐後明顯回升。
特朗普公開表示，他認為伊朗方面有意達成協議，但不會給予對方太多時間。與此同時，特朗普與以色列總理內塔尼亞胡的會面加劇了市場對地緣風險的擔憂。此後有知情人士表示，阿曼已向伊朗提交一份得到海灣諸國背書的霍爾木茲海峽治理方案，方案包含向通行船舶徵收自願服務費的安排。北京時間21:33，WTI原油期貨連續合約報80.79美元/桶。
停火落地引發多頭集中回吐
本輪油價大跌的直接導火索為美伊衝突階段性降溫。此前受紅海、霍爾木茲海峽航運受阻影響，布倫特原油持續衝高，一度突破100美元/桶關口，地緣風險溢價被大幅計入價格。而美國宣佈暫停對伊朗軍事打擊、開啟外交斡旋窗口後，市場避險情緒迅速扭轉。
受停火利好落地影響，7月27日布倫特原油單日暴跌9%，價格快速失守88美元/桶關口，前期因地緣衝突累積的多頭溢價快速回吐。即便日內油價短暫開啟技術性修復反彈，特朗普表態美伊正開展建設性磋商，再度壓制多頭情緒，油價二次回落，最終跌幅維持在8%左右。
停火的臨時性特徵
從局勢細節來看，本次美伊停火具備極強的階段性、臨時性特徵，並非實質性和解：
- 歷經13天軍事對峙後，伊朗因美軍連續兩晚未發動導彈打擊，主動暫停報復性襲擊；
- 美方暫停打擊的核心原因並非局勢徹底緩和，而是轟炸邊際效益見頂、彈藥庫存不足；
- 特朗普政府同時有意通過外交談判緩解衝突，為國內政治議程爭取空間。
跨市場聯動與政策博弈
地緣局勢的短期緩和同步引發全球資本市場連鎖反應。此前油價持續走高推升全球通脹上行預期，倒逼各國央行收緊貨幣政策，持續推高主權債券收益率。而本次油價大幅回調，直接帶動英國國債收益率下行，10年期英債收益率跌破5%，兩年期利率敏感品種收益率同步回落，市場短期通脹與加息悲觀預期有所降溫。
與此同時，高企的油價始終給特朗普政府帶來顯著政治壓力：通脹負面影響衝擊共和黨在11月中期選舉中的選情；而美聯儲為抑制物價採取的加息操作，又與特朗普的低利率訴求相悖，進一步加劇市場政策面博弈。
主要品種價格與事件對照
| 日期 | 事件或驅動因素 | 涉及品種 | 價格表現 |
|---|---|---|---|
| 2026年7月27日 | 美伊停火利好落地 | 布倫特原油 | 單日暴跌9%，失守88美元/桶 |
| 2026年7月28日 | 美以白宮會晤、阿曼方案披露 | WTI原油 | 盤中跌超4%後回升，交投於81.51美元附近 |
| 2026年7月28日 | 油價回調傳導至債市 | 英國10年期國債 | 收益率跌破5% |
| 2026年7月28日21:33（北京時間） | 歐美時段尾盤報價 | WTI原油連續合約 | 報80.79美元/桶 |
美以會晤成為行情反轉推手
就在油價深度回調、市場情緒偏向寬鬆之際，新的地緣風險變量快速扭轉行情底部格局。以色列總理內塔尼亞胡於7月28日到訪白宮，與特朗普舉行關鍵會晤，成為油價止跌企穩的核心推手。本次會晤是美以今年2月聯合打擊伊朗後的首次高層會面，核心議題涵蓋伊朗軍事政策、黎巴嫩局勢及《亞伯拉罕協議》擴容，市場普遍預判本次會晤存在顯著的促戰嫌疑。
回顧過往，內塔尼亞胡曾成功遊說特朗普啟動對伊朗軍事行動。當前共和黨內部“美國優先”派系對此高度警惕，擔憂其再度遊說美方加碼對伊朗軍事打擊。目前美伊停火本就脆弱，特朗普已公開表態，若本輪外交斡旋失敗，美方將重啟大規模軍事打擊。
會晤背後的多重政治動因
- 內塔尼亞胡自身政治高度依賴對抗伊朗的強硬立場，疊加其10月將迎來以色列大選，亟需通過強硬對外政策穩固執政根基；
- 美國內部對以伊局勢分歧顯著，特朗普政府多次公開批評內塔尼亞胡在黎巴嫩問題上的激進策略；
- 副總統萬斯直言以色列刻意干擾美伊談判、拖延衝突週期，美以盟友裂痕持續擴大；
- 但雙方在堅決阻止伊朗擁核這一核心訴求上高度統一，會晤大概率達成強硬對伊政策共識，為衝突重啟埋下伏筆。
阿曼霍爾木茲方案的邏輯與漏洞
阿曼牽頭、海灣國家支持的霍爾木茲海峽自願收費方案，是美伊博弈下的地緣經濟折中方案。其核心邏輯在於：效仿馬六甲海峽的自願捐資模式，替代伊朗此前的單邊強制管控方案，在不觸碰美國紅線、避免局勢持續升級的前提下，為伊朗打開對外經貿缺口，使其可依靠海峽服務獲取收益、緩解制裁壓力。
但該方案落地隱患突出，可行性被普遍看低：
- 若整體收費和管理的彈性過大，伊朗可以變相獲得管控權，最差也能拿到資金貨物轉換的後門，以此對沖美方封鎖；
- 若管理彈性不足，共管模式將弱化伊朗主權權限，自願繳費機制大幅稀釋其核心利益，收益具備極強不確定性；
- 對伊朗而言，微薄收益無法抵消戰略讓步與制裁損失，若無額外利益補償，伊朗不會妥協，方案大概率難以落地執行。
技術面與需求端制約
分析人士指出，近期油價反彈過快，已大幅計提兩條能源航道被封鎖的風險，但市場並不預期胡塞武裝能長期管控曼德海峽，全球經濟衰退導致的原油需求不足也是制約油價上漲的重要因素。此外，美軍從國會獲得預算審批後，美伊衝突存在升級可能，而該衝突同時嚴重受到美國中期選舉議程的掣肘。
技術面上，油價已跌破前期上漲缺口，目前在0.382斐波那契回撤關鍵位獲得支撐，上方壓力位於82.36美元缺口處。
機構研判：溢價難出清 維持寬幅震盪
市場主流機構普遍對本次停火持懷疑態度，北歐斯安銀行、PVM等能源分析機構一致認為，本輪無實質協議支撐的臨時停火不具備持續性，無法徹底消除中東原油供應擾動風險，油價深度下跌的基本面支撐嚴重不足。
PVM Oil Associates分析師John Evans表示，市場總在試圖從極不穩定的局勢中尋找利好，但短暫的停火併不等於實物原油供應與航道安全的長期保障；只要霍爾木茲海峽及紅海航道缺乏明確且持久的保護機制，地緣風險溢價隨時可能因突發事件再度被計入價格。
北歐斯安銀行（SEB Research）認為，當前油價走勢表現為典型的“頭條新聞驅動型”，雖然遠期曲線結構反映市場對中長期全球原油供需走向盈餘的預期，但近月合約的高波動性表明地緣溢價極難被一次性徹底擠幹，在外交斡旋取得突破前，任何局部衝突加劇的跡象都會瞬間觸發多頭回補。
花旗與高盛等國際大行指出，地緣政治是當前原油市場最顯著的尾部風險變量。美伊博弈深化會頻繁推高油價尾部風險溢價，但OPEC+龐大的閒置產能、美洲非OPEC國家（美國、加拿大、巴西等）的供應增量，以及全球經濟放緩帶來的需求端制約，又共同限制了油價持續單邊大幅衝高的空間。後續市場焦點將集中於美伊談判實質進展、阿曼方案的伊朗回應，以及美以會晤後的對伊政策走向。
（來源：PVM Oil Associates、北歐斯安銀行SEB Research、花旗Citi Research、高盛Goldman Sachs相關研究觀點及公開市場數據，整理發佈：2026-07-28。）
