2026 年 7 月 13 日，Acuiti 發佈第三季度 ETF 報告顯示，行業已不再爭論代幣化是否變革資產管理，而聚焦如何儘快實現。近 80% 高管看好未來三個月業務，但普遍認為法律與運營複雜性、並行系統壓力構成主要瓶頸，全球統一模式或因監管差異難以出現。
2026-07-13：ETF 業界預計代幣化五年內成為主流，監管仍是主要障礙
交易所交易基金（ETF）行業已基本不再爭論代幣化是否會變革資產管理，而是將討論焦點轉向監管機構、市場基礎設施提供商與資產管理公司如何儘快實現這一目標。根據市場情報機構 Acuiti 發佈的《2026 年第三季度 ETF 管理洞察報告》，ETF 發行商、銀行、自營交易公司與機構投資者的資深高管預計，代幣化 ETF 將在未來三到五年內成為市場的重要組成部分；但儘管普遍樂觀，監管的不確定性仍是阻礙企業從試點走向商業產品的最大障礙。（來源：Acuiti，ETF Management Insight Report: Q3 2026；經 Markets Media 報道，發佈：2026-07-13。）
該結果凸顯了圍繞代幣化討論的迅速演變。僅幾年前，人們對區塊鏈的理解還主要侷限於加密貨幣；如今，一些全球最大的資產管理公司、交易所與市場基礎設施提供商正大力投資代幣化基金、數字證券與基於區塊鏈的結算系統，將其視為降低運營成本、加速結算與實現金融市場現代化的途徑。
監管取代技術成為主要瓶頸
技術已不再被視為最大挑戰。調查受訪者普遍認為，監管是推出代幣化 ETF 的主要障礙。業內主要擔憂集中在以下幾個方面，而技術本身相對並非主要問題：
法律不確定性：基金所有權越來越多轉移至分佈式賬本基礎設施後，現有證券法、託管要求、過戶代理職能與投資者保護規則將如何適用，仍不明朗。
運營複雜性：同時支持傳統基金與代幣化基金結構存在難度。
並行系統壓力：代幣化 ETF 預計將在未來數年與傳統 ETF 結構共存而非徹底取代，迫使發行方在監管逐步演進期間運營並行系統。
Acuiti 研究主管 Ross Lancaster 就報告結論表態：
“代幣化是長期而言可能重塑行業的發展方向。整個專家網絡對其潛力普遍樂觀，但通向應用的道路要經過監管的清晰化，以及同時運營傳統結構與代幣化結構的運營複雜性。最終成功的企業，將是那些把這些結構性轉變視為戰略優先事項、而非遙遠可能性的公司。”
代幣化或重塑市場基礎設施
報告還強調，代幣化的影響預計將遠超 ETF 本身。當被問及哪家金融中介機構受衝擊最大時，受訪者最常提到傳統託管機構。這體現了代幣化的核心優勢之一：數字證券可直接在區塊鏈基礎設施上實現所有權記錄、結算與轉讓的自動化，從而可能減少交易後處理中涉及的中介數量。不過，許多業內人士預計託管機構的角色不會完全消失，而是逐漸演變為數字資產託管、代幣管理與機構區塊鏈基礎設施建設。ETF 高管越來越將代幣化視為一種結構性的市場演變，而不僅是又一種產品創新。
代幣化 ETF 的應用時間線與市場結構分歧
儘管當前面臨監管挑戰，業界對長期應用前景的信心依然很高，多數高管預計本十年結束前該技術將獲得實質應用。相關預期與分歧數據如下：
| 調查維度 | 結果 | 時間框架 | 類別 |
|---|---|---|---|
| ETF 高管對業務前景樂觀 | 近 80% | 未來三個月 | 行業情緒 |
| 代幣化 ETF 將佔 ETF 資產或交易量 10% 以上 | 近半數受訪者 | 三到五年內 | 應用預期 |
| 受衝擊最大的中介機構 | 傳統託管機構 | 長期 | 結構影響 |
| 私募信貸 ETF 最大障礙 | 近 90% 指向流動性錯配 | 當前 | 產品瓶頸 |
值得注意的是，對於市場結構最終形態，業界看法並不一致。一些受訪者認為代幣化 ETF 將作為完全獨立的產品存在，另一些則預計代幣化份額類別將與傳統 ETF 份額共存；許多人還預計不同司法管轄區的監管差異將阻礙單一全球模式的出現。
ETF 創新遠不止代幣化
儘管代幣化主導行業討論，調查顯示 ETF 市場多個領域仍在持續創新。超過半數受訪者認為，只要結構合理，幾乎任何投資都適合納入 ETF，這表明 ETF 產品正不斷超越傳統被動股票策略，進入日益複雜的投資產品領域。受訪者還對歐洲的自動贖回 ETF 等新型結構表示強烈支持；同時 71% 的受訪者認為，美國證券交易委員會（SEC）批准 ETF 與共同基金份額類別結構主要惠及大型主動型資產管理公司。私募信貸仍是業內最難攻克的領域之一，近 90% 的受訪者認為 ETF 日常流動性與流動性不足的私募信貸資產之間的錯配是阻礙私募信貸 ETF 更廣泛應用的最大障礙。
行業信心保持強勁
儘管地緣政治形勢不明朗、監管環境不斷變化，ETF 行業整體情緒依然樂觀。近 80% 的受訪者對未來三個月業務前景持樂觀態度，反映出投資者資金持續流入、產品創新拓展與機構對 ETF 投資解決方案的持續需求。受訪者還預計行業整合速度將加快，其中 ETF 發行商被視為最可能經歷併購的市場參與者，因為競爭加劇使規模經濟愈發重要。整體來看，ETF 行業的下一階段創新更多取決於新的市場基礎設施而非新的投資策略；業內高管普遍認為，決定這一未來何時到來的將是監管而非技術。
ETF 代幣化與行業展望相關問題
ETF 行業預計代幣化何時成為主流？
據 Acuiti《2026 年第三季度 ETF 管理洞察報告》，資深高管預計代幣化 ETF 將在未來三到五年內成為市場重要組成部分。近半數受訪者預計代幣化 ETF 將在三到五年內佔 ETF 資產或交易量的 10% 以上。
阻礙代幣化 ETF 落地的主要障礙是什麼？
受訪者普遍認為是監管而非技術。主要擔憂包括法律不確定性、運營複雜性，以及在監管逐步演進期間同時運營傳統基金與代幣化基金並行結構的難度。行業普遍認為實現基金代幣化所需的技術目前已基本成熟。
代幣化對傳統託管機構意味著什麼？
受訪者認為傳統託管機構受衝擊最大，因為數字證券可在區塊鏈上自動完成所有權記錄、結算與轉讓，可能減少交易後中介數量。但多數人預計託管機構不會消失，而是轉向數字資產託管、代幣管理與機構區塊鏈基礎設施建設。
為什麼私募信貸 ETF 難以推廣？
近 90% 的受訪者認為，ETF 需要提供的日常流動性與流動性不足的私募信貸資產之間存在錯配，這是阻礙私募信貸 ETF 更廣泛應用的最大障礙。
除代幣化外，ETF 還有哪些創新方向？
調查顯示 ETF 產品正超越傳統被動股票策略，超過半數受訪者認為只要結構合理幾乎任何投資都可納入 ETF。受訪者對歐洲自動贖回 ETF 等新型結構表示支持，行業也預計發行商之間的整合與併購將加快。
