2026年7月9日，国际衍生品交易平台芝商所集团在芝加哥宣布推出Treasury Link，依托FX Link技术实现CBOT国债期货与BrokerTec现金国债的集中价差交易；该功能为BrokerTec Chicago平台的后续产品，预计2026年第四季度推出。
芝商所集团于2026年7月9日宣布推出Treasury Link
2026年7月9日，美国芝加哥——国际衍生品交易平台CME Group宣布，将推出 Treasury Link 功能，无缝连接全球最大的美国国债期货与现金流动性池。
新服务将在CMEGlobex 平台上，实现CBOT国债期货与 BrokerTec 现货国债之间透明、集中的价差交易。该功能预计于2026年第四季度推出，具体时间尚待监管部门审核。
Treasury Link核心机制与技术基础
FX Link技术与单次提交交易
依托成熟的 FX Link 技术，Treasury Link 允许市场参与者通过单一提交操作，交易期货与现货市场之间的价差。此举将消除分腿风险（legging risk），并首次使客户能够通过单一价差管理其风险敞口。
在现有模式下，参与者通常须在现金市场与期货市场分别执行各条交易腿，两条腿之间若出现价格变动，将产生执行风险与操作摩擦。Treasury Link 将上述流程整合为集中化的价差订单，适用于国债期货与现货之间的基差交易及相对价值策略。
上市规则与交易渠道安排
美国国债期货将继续在芝加哥期货交易所上市并受其规则约束；现货国债交易将继续通过 BrokerTec 提供。两类产品均在 CME Globex 电子交易基础设施上运行，但各自保留原有监管与运营框架。
“Treasury Link 将以前所未有的方式连接现货和期货市场，为市场参与者提供更快、更高效的交易执行，并释放固定收益领域新的价差交易机会。这项功能可提升交易执行效率，并结合芝商所集团在现货、期货和互换交易方面总计270亿美元的资本效率。”
（来源：CME Group，Press Release “CME Group to Launch Treasury Link”，发布：2026-07-09，Mike Dennis 引述及功能说明段。）
BrokerTec Chicago平台背景
Treasury Link 是 BrokerTec Chicago 的后续产品。BrokerTec Chicago 为 BrokerTec 旗下第二个中央限价订单簿（CLOB），面向相对价值交易者，与芝商所美国国债期货及期权市场共同部署于伊利诺伊州奥罗拉数据中心。
BrokerTec Chicago 于2025年10月6日启动交易，花旗集团、摩根大通及摩根士丹利等机构参与首日交易。平台覆盖全部七只在流通基准美国国债，合约规模与价格精度与期货市场对齐，支持更小的名义金额及更紧的价格增量。
2026年4月8日，BrokerTec Chicago 创下单日交易量12.2亿美元纪录。芝商所于2018年收购 BrokerTec，后者为美国基准现金国债及回购交易的主要电子平台之一。
芝商所固定收益市场关键数据
| 统计指标 | 时间节点 | 数据数值 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 利率期货及期权日均成交量 | 2026年上半年 | 1660万手 | 增长9% |
| 美国国债期货及期权日均成交量 | 2026年上半年 | 970万手（名义金额9230亿美元） | 增长8% |
| BrokerTec整体日均成交额 | 2026年上半年 | 1.067万亿美元 | 增长13% |
| BrokerTec Chicago单日交易量纪录 | 2026-04-08 | 12.2亿美元 | 平台上线后创纪录 |
另据芝商所披露，2026年6月 BrokerTec 现金美国国债日均成交额达930亿美元，同比增长5%；2026年3月23日，BrokerTec 整体单日成交额创2150亿美元纪录。集团在现货、期货及互换业务中引用的资本效率合计270亿美元。
（来源：CME Group，Press Release “CME Group to Launch Treasury Link”，发布：2026-07-09，H1 2026 交易数据段；CME Group，Press Release “Leading Financial Institutions to Join BrokerTec Chicago”，发布：2025-09-04，平台启动信息。）
市场影响与推出时间表
Treasury Link 预计于2026年第四季度在 CME Globex 上线，最终时间取决于监管审查结果。芝商所表示，该功能旨在提升国债期现价差交易的透明度与执行效率，降低机构投资者参与基差交易的门槛。
市场分析人士指出，将现金国债买入与等值期货空头合并为单一电子交易，有助于简化对冲基金常用的基差交易策略，并可能吸引经纪关系较少的中小型机构参与。参与者须同时具备 BrokerTec 与 CME 国债期货交易权限方可使用相关功能。
芝商所Treasury Link相关问题
Treasury Link与FX Link技术有何关联？
Treasury Link 依托芝商所已成熟的 FX Link 技术架构。FX Link 此前用于连接外汇现货与期货市场，支持参与者通过单次提交交易两个市场之间的价差。Treasury Link 将同一模式应用于 CBOT 国债期货与 BrokerTec 现金国债，实现期现价差的集中撮合与执行。
什么是分腿风险，Treasury Link如何消除该风险？
分腿风险（legging risk）指参与者在期货与现货市场分别执行各条交易腿时，因两条腿之间出现价格变动而导致的不利执行结果。Treasury Link 允许市场参与者通过单一提交完成期现价差交易，将两条腿绑定为统一订单，从而降低分腿期间的市场波动风险。
BrokerTec Chicago与Treasury Link分别承担何种功能？
BrokerTec Chicago 于2025年10月6日上线，是 BrokerTec 第二个面向相对价值交易者的中央限价订单簿，与芝商所国债期货市场共址于奥罗拉数据中心。Treasury Link 在此基础上进一步连接 CBOT 国债期货与 BrokerTec 现金国债，实现跨市场的单次提交价差交易，预计2026年第四季度推出。
美国国债期货与现货交易的规则归属是否发生变化？
不会发生变化。芝商所明确，美国国债期货继续在芝加哥期货交易所上市并受 CBOT 规则约束；现金国债交易继续通过 BrokerTec 提供。Treasury Link 仅在 CME Globex 交易层面连接两个流动性池，不改变各产品的上市主体与监管框架。
