2026年7月9日，國際衍生品交易平臺芝商所集團在芝加哥宣佈推出Treasury Link，依託FX Link技術實現CBOT國債期貨與BrokerTec現金國債的集中價差交易；該功能為BrokerTec Chicago平臺的後續產品，預計2026年第四季度推出。
芝商所集團於2026年7月9日宣佈推出Treasury Link
2026年7月9日，美國芝加哥——國際衍生品交易平臺CME Group宣佈，將推出 Treasury Link 功能，無縫連接全球最大的美國國債期貨與現金流動性池。
新服務將在CMEGlobex 平臺上，實現CBOT國債期貨與 BrokerTec 現貨國債之間透明、集中的價差交易。該功能預計於2026年第四季度推出，具體時間尚待監管部門審核。
Treasury Link核心機制與技術基礎
FX Link技術與單次提交交易
依託成熟的 FX Link 技術，Treasury Link 允許市場參與者通過單一提交操作，交易期貨與現貨市場之間的價差。此舉將消除分腿風險（legging risk），並首次使客戶能夠通過單一價差管理其風險敞口。
在現有模式下，參與者通常須在現金市場與期貨市場分別執行各條交易腿，兩條腿之間若出現價格變動，將產生執行風險與操作摩擦。Treasury Link 將上述流程整合為集中化的價差訂單，適用於國債期貨與現貨之間的基差交易及相對價值策略。
上市規則與交易渠道安排
美國國債期貨將繼續在芝加哥期貨交易所上市並受其規則約束；現貨國債交易將繼續通過 BrokerTec 提供。兩類產品均在 CME Globex 電子交易基礎設施上運行，但各自保留原有監管與運營框架。
“Treasury Link 將以前所未有的方式連接現貨和期貨市場，為市場參與者提供更快、更高效的交易執行，並釋放固定收益領域新的價差交易機會。這項功能可提升交易執行效率，並結合芝商所集團在現貨、期貨和互換交易方面總計270億美元的資本效率。”
（來源：CME Group，Press Release “CME Group to Launch Treasury Link”，發佈：2026-07-09，Mike Dennis 引述及功能說明段。）
BrokerTec Chicago平臺背景
Treasury Link 是 BrokerTec Chicago 的後續產品。BrokerTec Chicago 為 BrokerTec 旗下第二個中央限價訂單簿（CLOB），面向相對價值交易者，與芝商所美國國債期貨及期權市場共同部署於伊利諾伊州奧羅拉數據中心。
BrokerTec Chicago 於2025年10月6日啟動交易，花旗集團、摩根大通及摩根士丹利等機構參與首日交易。平臺覆蓋全部七隻在流通基準美國國債，合約規模與價格精度與期貨市場對齊，支持更小的名義金額及更緊的價格增量。
2026年4月8日，BrokerTec Chicago 創下單日交易量12.2億美元紀錄。芝商所於2018年收購 BrokerTec，後者為美國基準現金國債及回購交易的主要電子平臺之一。
芝商所固定收益市場關鍵數據
| 統計指標 | 時間節點 | 數據數值 | 同比變化 |
|---|---|---|---|
| 利率期貨及期權日均成交量 | 2026年上半年 | 1660萬手 | 增長9% |
| 美國國債期貨及期權日均成交量 | 2026年上半年 | 970萬手（名義金額9230億美元） | 增長8% |
| BrokerTec整體日均成交額 | 2026年上半年 | 1.067萬億美元 | 增長13% |
| BrokerTec Chicago單日交易量紀錄 | 2026-04-08 | 12.2億美元 | 平臺上線後創紀錄 |
另據芝商所披露，2026年6月 BrokerTec 現金美國國債日均成交額達930億美元，同比增長5%；2026年3月23日，BrokerTec 整體單日成交額創2150億美元紀錄。集團在現貨、期貨及互換業務中引用的資本效率合計270億美元。
（來源：CME Group，Press Release “CME Group to Launch Treasury Link”，發佈：2026-07-09，H1 2026 交易數據段；CME Group，Press Release “Leading Financial Institutions to Join BrokerTec Chicago”，發佈：2025-09-04，平臺啟動信息。）
市場影響與推出時間表
Treasury Link 預計於2026年第四季度在 CME Globex 上線，最終時間取決於監管審查結果。芝商所表示，該功能旨在提升國債期現價差交易的透明度與執行效率，降低機構投資者參與基差交易的門檻。
市場分析人士指出，將現金國債買入與等值期貨空頭合併為單一電子交易，有助於簡化對沖基金常用的基差交易策略，並可能吸引經紀關係較少的中小型機構參與。參與者須同時具備 BrokerTec 與 CME 國債期貨交易權限方可使用相關功能。
芝商所Treasury Link相關問題
Treasury Link與FX Link技術有何關聯？
Treasury Link 依託芝商所已成熟的 FX Link 技術架構。FX Link 此前用於連接外匯現貨與期貨市場，支持參與者通過單次提交交易兩個市場之間的價差。Treasury Link 將同一模式應用於 CBOT 國債期貨與 BrokerTec 現金國債，實現期現價差的集中撮合與執行。
什麼是分腿風險，Treasury Link如何消除該風險？
分腿風險（legging risk）指參與者在期貨與現貨市場分別執行各條交易腿時，因兩條腿之間出現價格變動而導致的不利執行結果。Treasury Link 允許市場參與者通過單一提交完成期現價差交易，將兩條腿綁定為統一訂單，從而降低分腿期間的市場波動風險。
BrokerTec Chicago與Treasury Link分別承擔何種功能？
BrokerTec Chicago 於2025年10月6日上線，是 BrokerTec 第二個面向相對價值交易者的中央限價訂單簿，與芝商所國債期貨市場共址於奧羅拉數據中心。Treasury Link 在此基礎上進一步連接 CBOT 國債期貨與 BrokerTec 現金國債，實現跨市場的單次提交價差交易，預計2026年第四季度推出。
美國國債期貨與現貨交易的規則歸屬是否發生變化？
不會發生變化。芝商所明確，美國國債期貨繼續在芝加哥期貨交易所上市並受 CBOT 規則約束；現金國債交易繼續通過 BrokerTec 提供。Treasury Link 僅在 CME Globex 交易層面連接兩個流動性池，不改變各產品的上市主體與監管框架。
